中船物资广州公司：灵活运用套期保值 保障产业链稳定运行

“期现服务钢铁产业固链稳链”报道（下）

中船重工物资贸易集团广州有限公司（简称中船物资广州公司）是全球最大的造船集团中国船舶集团下属企业，以黑色金属、有色金属为核心板块，提供以物资供应、加工配送、信息咨询、供应链金融为核心的多元增值服务。据了解，中船物资广州公司黑色金属年贸易量超过80万吨，有色金属年贸易量超过150万吨，拥有遍及全国的优质资源网络和销售网络，现已成为华南、华东地区的主流贸易商，在大宗商品贸易领域具有强大的市场影响力。

(资料图片仅供参考)

利用期货工具精准服务产业链

中船物资广州公司相关负责人向期货日报记者表示，套期保值的本质就是企业通过期货与现货两个不同的市场、不同的方向、有机联系的特殊安排与风险对冲，使生产经营活动不因外部环境的不利变化而影响企业自身稳定发展，或者使资产价值得到有效保护。套期保值的特征，即在买进或卖出现货的同时，在期货市场上相应卖出或买进“一定数量”的期货；一段时间后，如果价格发生不利的变动而使企业在现货端出现亏损，可由期货端的盈利抵消或弥补，反之亦然。

据该负责人介绍，中船物资广州公司在有色金属行业贸易经营涉及品种众多，与众多资源企业建立了战略合作伙伴关系，在供应源和质量稳定性方面提供可靠的保障，并通过集成化的采购程序为客户降低成本。专业资深团队能为客户灵活定制符合客户需求的套期保值方式，包括现货交易、远期订单、期货点价等交易模式。统筹大量客户资源，实行批量稳定的套期保值，保证上游资源厂商产销系统的顺利运行与风险规避，并协同下游客户与上游资源厂商实现共同发展。通过灵活的作价模式与严谨的套期保值策略，降低客户的风险成本，提高客户应对风险的能力。

在该负责人看来，不同的客户，习惯和各自情况不同，因此，这就客观上要求中船物资广州公司提供多样化的定价模式，才能更有效地拓展市场资源。中船物资广州公司针对不同的客户群体提供了不同的作价模式和套期保值策略，比如点价模式、一口价模式、网价模式和均价模式。

具体来看，点价模式主要用在期货开市时间段，例如电解铜、无氧铜杆的贸易，一般为下游（采购方）拥有点价权，通过点价然后卖出期货保值，上游（销售方）则通过买入期货，以成交作为基价达成的条件。一口价模式同样经常用于期货开市时段，例如低氧杆、铝杆、铝棒、铝合金等，双方直接以一个价格定价，各自进行套期保值。网价模式主要用在一些以权威网站报价为基准的品种上，比如铝锭、铝棒、锌锭等。通常网站每天通过搜集典型企业的意向报价，以内部公式计算出一个公价，定点发布，作为当日的定价基准。贸易双方基于网价再加上升贴水或加工费，从而得到最终的定价。此类模式的套期保值也需要择机进行。均价模式主要包含两类：一是每天期货结算价的算术平均价，二是每天网价的算术平均价。这两种均价模式常用于下游的长单，保值时需要综合考虑价格走势和保值总量的平均分布问题。

适应市场变化灵活调整套保策略

随着市场环境的不断演变和金融工具的日益丰富，产业链上下游企业在管理价格波动风险方面，需要重新审视和调整自己的策略。在这种情况下，中船物资广州公司为不锈钢产业链上下游企业提供更加灵活和个性化的套期保值策略，更好地适应市场的变化和不确定性。通过点价等模式，帮助上游企业在价格剧烈波动时降低风险，实现更稳定的经营。

“相比于铜、铝等有色金属，不锈钢304冷轧行业的交易模式较为传统，现货价格采用钢厂定价模式。”上述负责人告诉记者，不锈钢代理在钢厂的开盘时间段内，以既定的钢厂盘价锁定未来一定时期内的远期货，再向下游分销。因此，不锈钢304冷轧终端企业存在价格时空错配的风险。不锈钢304冷轧期货价格波动幅度相较于不锈钢304冷轧现货价格更为剧烈，期货价格和现货价格也会面临不同期变动，反映在基差上表现为基差波动迅速且幅度大，月均变动幅度加大。在此结构下，上下游企业较少使用期货工具进行风险对冲。虽然不锈钢304冷轧市场参与者众多，但是多数参与者只经营不锈钢现货业务，只有少部分参与者利用金融衍生工具进行套期保值。中船物资广州公司利用其在有色金属行业丰富的套期保值经验，可以为不锈钢产业链上下游企业提供个性化套期保值策略，针对不锈钢产业链不同环节的企业提供不同作价模式和保值方案。

以点价模式为例，一方面，当不锈钢304冷轧现货绝对价格在一定时期内剧烈波动，可以通过点价模式为客户分散风险。例如，当不锈钢304冷轧现货价格大幅上涨至历史相对高位，中船物资广州公司可以为上游资源生产商提供卖方点价模式，即确定标的数量并给予上游资源产商一定点价期限，上游资源生产商可以在点价期内通过上海期货交易所不锈钢期货价格锁定现货价格。当不锈钢304冷轧现货价格低于不锈钢期货价格，上游资源生产商通过点价操作可以提前锁住利润，避免价格风险。“在这个过程中，中船物资广州公司充当上游资源生产商的保值通道，帮助上游资源生产商在不锈钢期货上进行相应的卖出保值，避免上游资源生产商在此时段内现货价格大幅下降而造成亏损。”上述负责人说。

另一方面，当不锈钢304冷轧现货价格大幅下降至历史相对低位，中船物资广州公司可以为下游客户提供买方点价模式，确定标的数量并给予下游客户一定点价期限，下游客户可以在点价期内通过上海期货交易所不锈钢期货价格锁定现货价格。当不锈钢304冷轧现货价格高于不锈钢期货价格，下游客户通过点价操作提前锁定成本，避免原料价格上涨导致亏损。上述负责人表示，中船物资广州公司在此过程中充当下游客户的保值通道，帮助下游客户在不锈钢期货上进行相应的买入保值，避免短期内不锈钢价格上涨导致下游客户成本上升。

据介绍，在不锈钢304冷轧现货价格相对稳定时期，不锈钢基差也会在贴水行情与升水行情之间来回变动。对此，上述负责人表示，中船物资广州公司还可以通过一口价模式为客户分化风险。具体来看，当市场出现正向基差结构时，即现货价格低于期货价格，中船物资广州公司在买入现货的同时卖出相同数量的期货合约。当市场出现反向基差结构时，即现货价格高于期货价格，中船物资广州公司在卖出现货的同时买入相同数量的期货合约。在这个过程中，中船物资广州公司充当市场“调节器”，帮助不锈钢现货价格与期货价格回归至合理区间。

套保成为风险管理的重要方式

今年年初，市场普遍认为经济会快速复苏。在此背景下，不锈钢上游钢厂大幅增产，全国不锈钢社会库存总量从2022年12月的67万吨迅速攀升至2023年2月的140万吨，佛山市场不锈钢304冷轧现货价格也上升至17000元/吨。2023年3月开始，市场发现年初预期无法兑现，不锈钢终端消费需求大幅度下降。

上述负责人坦言，在供需结构失衡的情况下，不锈钢304冷轧现货价格迅速下降，于4月达到最低点13900元/吨。在此期间，持有不锈钢现货并且未进行套期保值的市场参与者将面临巨额亏损，而进行套期保值的参与者可以通过期货盈利弥补现货亏损，从而规避风险。

据上述负责人介绍，为规避价格下行风险，2023年1月12日，中船物资广州公司现货部门在市场陆续采购不锈钢304冷轧现货以及2月的远期货合计1万吨，采购价格16800元/吨；期货部门根据货物交期对应在SS2302合约进行卖出套期保值合计2000手，建仓平均价17400元/吨。从对应的合同生效时起，现货或者期货单边大幅亏损，不再进行强制止损，现货与期货保持同步反方向变动。2023年3月16日，公司完成现货销售以及期货平仓，SS2302合约当日平仓价为15700元/吨，当天现货价格为15600元/吨。

“综合期现货损益，该批货物合计盈利500万元。通过套期保值有效规避了价格波动造成的亏损风险，避免企业陷入经营困境。”他说。

在上述负责人看来，套期保值对上游生产企业来说可以提前锁定利润，规避未来价格下跌带来库存价值下跌；对下游加工企业来说可以控制成本，避免短期内价格上涨导致原料成本上升；对市场来说，能让价格回归价值所在，避免价格极端波动破坏市场秩序。进行套期保值要严格遵守保值思维，杜绝投机行为，不然会适得其反，产生更大的损失。

据他介绍，在具体做法上，首先要以对冲风险为目标，杜绝投机性思维，保持期现同期操作，禁止现货期货分开操作；其次要遵守规范，不逾越法律与交易所规则，套期保值操作要与公司实际业务相匹配，提前做好应对各种复杂情况的预案；最后不以现货端或衍生品单边盈亏论成败，要统筹期现收益，并且要时刻关注市场信息，保持对市场的敬畏之心，做好风险控制。

上述负责人表示，近年来，中船物资广州公司在自身快速发展的同时，也经受住了市场的反复考验，在物资流通领域积累了丰富的经验，通过强大的资源整合能力和销售网络优势，以及不可或缺的市场地位，为上下游各个环节的客户提供个性化的套期保值服务。